例如，金价一段时间内屡次试探600美元的重要支撑位而未跌破，某投资者认为该关键支撑如果确认有效将促使市场信心大为好转，进而推动金价大幅上扬，或者一旦跌破将引发市场参与者大规模抛售。此时，他可以通过买入跨式期权来确保出现剧烈波动时的收益。

需要指出的是，按照中行的期权交易规则，客户在到期日之前可以将持有的部分或全部期权卖给银行。因此，投资者完全可以根据自己对价格走势的判断提前结束整个交易，以便锁定利润或减小损失。但由于银行买回期权的报价需要根据价格变化实时调整，笔者暂时没有获得相应数据。而且这种操作方法过于复杂（加上目前期权业务只能在工作时间到指定柜台办理，因而在很大程度上不具备可行性），我们这里暂不作讨论，而只是涉及在到期日执行期权的情况。

★ 卖出跨式期权

与买入跨式期权相反，投资者之所以卖出跨式期权是因为预期金价不会大幅波动，而是在期权有效期内维持区间整理格局。如果投资者无法判断金价将会小幅上涨还是下跌，只是非常确定不会出现明显趋势，那么就可以同时卖出相同协定价格、相同到期日的看涨期权和看跌期权，以便在价格波动不大的情况下扩大收益。当然，这样做也同时加大了风险，只要金价出现趋势性的上涨或下跌，跨式期权卖方就有可能承受非常大的损失。

假设某投资者12月11日下午在中国银行同时卖出100盎司期限为一周的黄金看涨期权和看跌期权，则可以获得期权费412+303＝715美元（即图3中的第一行和第二行，存款货币为XAU和USD）（PDF版下载地址：alex7767.ys168.com）。协定价格按当时的现货黄金价格624.00美元计算，那么该投资者的盈亏变化可以用图4来表示。

如果到期日金价等于624美元，则整个交易策略可以获得最大收益715美元。到期日价格越远离624美元，该投资者的盈利越小/亏损越大，并且在上涨、下跌方向上各有一个盈亏平衡点，其计算方法与前面的买入跨式期权相同。盈亏平衡点1为616.85美元，盈亏平衡点2为631.15美元。也就是说，只要到期日（即12月18日）价格处于616.85－631.15美元范围内（涨跌不超过1.15%），该投资者就会有盈利，否则将面临亏损。很显然，与单向卖出看涨期权或看跌期权相比，卖出跨式期权的风险更大。从黄金市场的单周波动幅度来看，无论是在波动较为剧烈的2006年上半年及年中，还是在波动性显著降低的第四季度，金价一周内涨跌超过1.5%都是很正常的情况。因此，笔者强烈建议投资者避免卖出跨式期权的策略，这里只作了解就可以了。

★ 黄金价格的波动性